凯迪电力转型生物质发电未来成长可期法兰垫片

凯迪电力：转型生物质发电 未来成长可期

凯迪电力：转型生物质发电 未来成长可期

凯迪电力(000939) 主要从事燃煤电厂烟气脱硫工程、洁净煤燃烧技术及工程等业务。其中，原煤销售收入占主营收入的46.91%，环保发电占23.28%，脱硫及电建总承包项目占18.61%。公司逐渐淡出了脱硫保脱硫市场，进军绿色能源市场，该产业受到国家政策的鼓励，并且控股公司承诺逐步将生物质发电注入上市公司中。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2011年综合每股盈利预测值分别为0.40元、0.50元，对应动态市盈率为40、32倍；当前共有4位分析师跟踪，2位分析师建议“强力买入”评级，2位分析师建议“买入”评级，综合评级系数为1.50。

09年公司实现销售收入20.05亿元，同比增长8.13%；净利1.91亿元，每股收益0.52元/股，同比增长337%。高速增长符合预期，且未来发展的势头良好。公司利润分配预案：每10股转增股本6股，共计资本公积金转增股本2.21亿股，转增后公司总股本约为5.6亿股。

公司拟非公开发行不超过1.5亿股股票，募集资金不超过18亿元，用于于七个生物质能电厂建设项目。中投证券预计此次增发成功可能性极大，增发成功后，公司将成为国内生物质发电领域的上市公司，项目的高盈利性和高成长性将使企业步入高速发展的快车道。

其子公司东湖高新公告凯迪电力与湖北省联合发展投资有限公司向联发投协议转让其持有东湖高新部分股份约3.85亿股，转让价格为5.65元/股，转让价款总计2.18亿。中投预计此部分增厚业绩2.2亿左右，2010年可贡献EPS约0.37。

公司业绩高速增长的原因有三：参股25%的中盈长江国际投资担保有限公司利润有较大增长；中盈长江09年净利润约2000万，同比增长82%；(2)公司对外承接的关铝电厂EPC工程项目09年度结算完毕，应收账款约1.63亿；公司本年度中标的越南冒溪EPC工程项目年内已开始执行，预付款到位约1.4亿；(3)子公司河南蓝光环保发电有限公司09年度电价调增4分钱以及发电量和供气的增长，导致经营情况好转，09年减亏7000万。

公司2010年经营目标：力争湖南祁东电厂和湖北崇阳电厂能够分别在2010年6月和12月底前投产发电，预计祁东电厂10年下半年可实现利润2000万元左右；力争在2010年底实现洗选煤厂的投产；完成对新郑江铃公司所持水泥厂40%股权的收购，使其成为蓝光电厂的全资子公司，并尽快建成投产，预计2010年可以为公司盈利约700万元，实现蓝光电厂扭亏为盈；越煤项目订单按照公司中标额约14亿人民币测算，平均2010-12年分别增加收入5.6、5.6、2.8亿，每年增加净利润5500万左右，10年贡献EPS约0.09。

公司2009年收购的凯迪控股9个生物质能发电项目于2011年中期才能投产运营，2010年公司业绩主要由杨河煤业、处置东湖高新股权以及对中盈长江的投资收益贡献。广发证券预计公司2010、2011年EPS分别为0.84、1.16元。给予30X市盈率的估值水平，公司一年内目标价格为25元，建议持有。

风险提示：

1、燃料供给不足及涨价带来的风险

由于供需不平衡导致的燃料供应不足，电厂开工率降低的风险；

燃料获取模式在不同的供需条件下面临挑战，价格无法锁定的风险。

2、政策风险

取消电价补贴或所得税优惠政策的风险；

加息导致财务费用增加的风险。

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